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价值320亿的“吹牛”,资金链紧张的泰禾集团还能走多远?

如果自身创造利润能力不足的话,被利息侵占的利润将越来越多。公司将会陷入“借新债还旧债”的恶性循环。

2017年12月,黄其森随便吹了一个牛,就把泰禾集团送上了A股“妖王”宝座。他夸下海口,2018年,泰禾集团销售额的目标是再翻一番至2000亿元。

此言一出,泰禾集团的股价就跟吃了伟哥一样。一个月时间就从16暴涨至43元,公司的市值从200亿飙升至520亿。黄老板吹个牛就值320亿,不服不行。

面对突如其来的“吹牛事件”,深交所很快给泰禾集团发去了关注函,要求上市公司解释是否构成利润承诺。

然而公司却耍起了泼皮,说这是黄老板对公司发展的愿景,不构成业绩承诺。不是业绩承诺你瞎说啥,这不是误导投资者吗?面对如此狡猾的回答,深交所直接给黄老板送去了一封监管函。

事实证明,黄老板确实吹牛吹过了头。2018年泰禾集团的销售额为1303亿,距离2000亿还差将近700个小目标。目前股价已经从43回落到了13,看来吹牛的作用是有保质期的。

不仅股价跌穿了吹牛之前的水平,泰禾集团最近官司缠身。38亿并购案现纠纷,交易双方互告对方违约。

2017年9月,泰禾集团的子公司锦城置业以38亿收购沃得宝华为今天的互撕埋下了伏笔。

对方说锦城置业尚有4。58亿元二期股权转让款未支付,而锦城置业则起诉对方违约,要求解除协议,退还已经支付的25。65亿元,并赔偿违约金及损失4。32亿元。

说来说去,终究还是钱的问题。先不论到底是哪方的问题与责任,经过梳理我们发现,一路扩张的泰禾集团资金链很是紧张。

2012-2017年,泰禾集团的营收从26亿攀升到243亿,5年9倍;净利润也从3.2亿蹿升至21.2亿,涨了将近7倍。

飞快的业绩增速令人眼花缭乱,但是俗话说得好,钱赚进兜里那才算本事。兜里没钱空炫耀,那都是装出来的。

从现金流一看,2012-2017公司的经营净现金流都是负的,其中有四年都超过百亿。说明泰禾集团赚的远没有花的多,而且差很多。

钱都去哪了呢?当然是不断并购,加杠杆,要不然公司的营收规模怎么能5年9倍的涨。

黄老板一向比较激进,泰禾集团曾经在2016年5个月拿地超180亿,被授予“地王专业户”的称号。

不仅如此,泰禾集团还是一位并购狂人,2017年泰禾集团一共进行40多场并购,耗资500多亿扩张。黄老板的生意经很简单,就是加杠杆,满仓干。

有道是盈亏同源,牛市谁的杠杆勐,谁赚得多,可一旦到了熊市,谁的杠杆高,谁先爆仓。

当时恒大万达等一线地产企业都在大力降负债的背景下,泰禾集团依然逆市而为,大举扩张。对于黄老板的做法,就连地产大佬任志强都曾在微博上直言,“黄总有点疯”。

扩张的代价就是负债高企,资金链紧张。2012-2017年,泰禾集团的负债也从113亿飙升至1813亿。2018年三季报显示,负债总额已经高达2052亿,资产负债率高达84.7%,高于80%的行业平均水平。

同时泰禾集团的有息负债率也远高于同行,也就是说负债中的大部分钱都是有成本的,要还利息。

按照70%的有息负债率来算,有息负债至少有1400亿。就算融资利息是5%,每年也要还70亿的利息,真是亚历山大。

不仅如此,泰禾集团的账上有199亿元的利息被资本化了,而这些利息终究要从泰禾集团的利润中扣除。

如果自身创造利润能力不足的话,被利息侵占的利润将越来越多。公司将会陷入“借新债还旧债”的恶性循环。

负债这么多也是被自己逼的,泰禾集团扩张太快,资金链绷得很紧。

2016年年中,泰禾集团曾经抛出过一次定增方案,结果迟迟无人接盘。转而进行了银行、信托、中期票据、私募债等融资方式,直接导致债务增加了三百多亿。

更令人惊叹的是大股东和二股东合计持有的61%股份已经100%质押,一点不剩。

2018年10月,为了支撑股价,泰禾集团倡议兜底增持,截至目前增持金额只有8000万,也不尽如人意。

危急时刻还是需要银行来救火。泰禾集团抱紧了建行的大腿,1月28日,与建设银行签署百亿融资协议。

银行敢借钱当然是有原因的,截至2018年三季报,泰禾集团的存货高达1679亿,就算还不了钱,不是还有房子么。

如今泰禾集团生存的关键就是资金回笼,赶紧把房子卖出去。但是2018年以来严控房价,地产行业迎来寒冬,房子真的不好卖了。

面对高企的债务,巨额的利息,大量的库存,以及房价调控。资金链紧张的泰禾集团还能走多远?

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